机构研选| 光伏逆变器龙头+逆变器销量仍高速增长+储能业务具备成长空间 机构看好公司未来

在全球碳中和的背景下，光伏行业在2020年以来一直处于较高的景气度，产业链上的龙头企业也都交出了亮眼的业绩。今天带来这么一只光伏逆变器龙头，让我们来看看该公司的投资逻辑。

　　供给、需求及技术因素共振，光伏行业具备成长和周期双重属性

　　当前光伏的成本已经降低到平价，产业主要矛盾从光伏发电成本，转变为光伏发电的电网接受力。站在光伏产业的历史节点，本文从技术、政策、企业格局、各国光伏发展四个角度梳理了2000-2022年光伏产业的发展，为下半场“如何让光伏发电成为电网最受欢迎的电源—构建以新能源为主体的新型电力系统”指明方向。

　　技术端：2008年冷氢化技术的突破大幅降低了光伏生产成本，奠定了晶硅的主流路线；2015年以来的单晶替代潮提升了光伏发电效率，同时生产成本下降，有效扩大了行业需求；近7年来组件封装技术不断进步，双面、半片、多主栅等技术的普及提升了组件功率，提升了光伏发电的竞争力；目前行业主流厂商均在进行电池片技术的研发/量产，topcon路线量产规模最大，占比5%左右，HJT其次；目前光伏消纳是行业最大的技术难题，绿电绿证峰谷电价等电力系统改革、储能逆变器等设备配套是当前行业关注重点。

　　政策端：2000年德国《可再生能源法》补贴推动欧洲逐渐成为光伏最大需求地；2008年经济危机、美欧双反，严重打击了我国光伏出口；2009年起，受政策补贴驱动，我国光伏市场正式开启，标杆电价、度电补贴、光伏扶贫、领跑者工程、户用光伏、绿证交易等政策先后登场；2018年531新政发布，我国光伏产业由补贴推动向平价推动转变；2021年光伏财政补贴彻底结束，全面进入平价时代；目前各国相继提出碳中和目标，我国相继开展了风光大基地、整县推进等重大项目。

　　企业格局：全球光伏产业规模稳健增长，中国企业持续加码，占比不断上升。从产量来看，截止2021年，中国四大环节的全球市占率均达到78%以上，全球生产规模前十中中国厂商占据绝大多数。由龙头企业驱动的垂直一体化战略逐渐成为近年行业发展的新趋势，不仅能够有效地控制终端成本，并且还可以进一步保证订单的及时交付，对公司的产能规划、业务开拓都有着积极的意义。

　　2021年全球光伏新增装机170GW，较2011年30.2GW提升超462.9%

　　随着光伏平价时代到来，成本优势明显，光伏发电成为了全球越来越多国家和地区电力装机的重要选择。全球光伏装机市场呈现遍地开花的局面，不再依赖某个单一市场，中国、欧洲、美国、印度贡献了主要的新增装机增量。中国已成为全球最主要的光伏出口国家。

　　2022年Q4国内光伏市场高速增长

　　2022年Q4国内光伏装机规模达到35.59GW，环比增长超201%。公司在地面电站逆变器领域的竞争优势明显，出货量高增。2023年硅料降价带动产业链价格中枢下移，将刺激地面电站装机规模的高增长，相应的，光伏逆变器需求量也将保持高增长，预期公司逆变器出货量有望超过120GW，同比增长超60%。2023年大功率IGBT模块供给仍将紧张，将成为影响逆变器产业格局的关键因素。

　　今天带来光伏逆变器龙头，让我们来看看该公司的投资亮点：

　　1、2021年阳光电源的业绩暴雷是暂时性的，主要在于对疫情、芯片短缺的估计不足，以及在人员和渠道拓展方面的步子迈得快了些，但并没有动摇三块主营业务的根基；

　　2、光伏的本质还是制造业，过去几年快速发展的最主要原因就是降本增效，实现平价上网；

　　3、储能市场目前的需求主要在于海外家用市场，国内市场短期依靠政策和补贴，长期要等到储能的性价比提升之后才能进入快车道。